2017年2月13日 星期一

美元指數、美元期貨指數大大不相同! 大昌證券廖維凌


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ETF產品可以透過持有美元指數期貨,達到反映美元指數期貨的長期走勢。等一下!這句話頗有玄機。因為,期貨是會到期的,怎麼會有所謂的「長期走勢」可言呢?此處所謂的達到長期走勢,乃是指不斷轉倉持有下一個期貨合約所形成的結果。不過,也因為透過轉倉行為而不斷轉換持有下一個季月之期貨合約,這樣的行為將可能與美元指數現貨產生越來越大的差異,因為,正如稍前所述,期貨轉倉將面臨績差現象,而績差現象將產生轉倉成本或是轉倉收益,若總是面臨轉倉成本,將會使得不斷透過期貨轉倉而反映的累積報酬,低於美元指數現貨,反之則高於美元指數現貨。
因此,透過不斷轉倉持有美元指數期貨的ETF,無法宣稱其追蹤美元指數現貨,因為持有美元指數期貨,在理論上根本無法追蹤美元指數現貨,期貨與現貨本來就是兩回事。追蹤美元指數現貨,必須持有美元指數成分現貨,而持有美元指數期貨,應該追蹤用美元指數期貨價格所編製的另一個指數,該是甚麼呢?例如來說,或許是某種「”美元指數期貨”指數」吧!不過話說回來,使用美元指數期貨為持有成分的ETF,倒是可以訴求該ETF淨值走勢與美元指數現貨具有「高度連動」特性。


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